01
整个智能汽车未来发展趋势市场格局逐渐被 扩大
顺丰向新物流巨头迈进
1.物流版图逐渐被 扩大，To B +To C双管齐下
1993年是民营快递行业未来元年，以广东沿海地区为代表拥有世界 的顺丰快递、长江三角洲为代表拥有世界 的申通快递、京津冀地区为代表拥有世界 的宅急送围观并于 成立。只是经过二十余年风云变幻，顺丰只是经过整个整个市场浪淘沙有如 洗礼逐渐被 成长，在业务布局、运输网路、地区覆盖等智能汽车未来发展趋势之外方面已立即完成质的蜕变，逐渐被 立即完成从单一快递中小企业 向综合物流中小企业 的转型。
顺丰下去以时效快递为完绝少部分全，围绕物流逐渐被 扩充商业版图，逐渐被 向以电商件为代表拥有世界 的经济件、零担运输、冷链运输、同城快递等整个市场扩张，2018年合作多公司 与拥有世界 而后发展 夏晖合资并于 成立新夏晖，收购DHL拥有世界 而后发展 业务，布局ToB端供应链业务。
目前下去，围绕物流逐渐被 扩大业务版图，合作多公司 已有待没法形成ToB和ToC双入口格局，所面向的整个市场规模逐渐被 扩大，智能汽车未来发展趋势由千亿级扩展至十万亿级，已有待有待建立为客户购买可以提供一体化综合物流的解决目前方案，立即完成了由单一快递中小企业 向综合物流中小企业 的转型。
目前下去，2019年H1合作多公司 四大主业：时效件、经济件、快运业务、供应链业务占合作多公司 总体营收比例分列为53%、23%、10%、4%。
2.直营模式一高成本投入，专业服务提高同行领跑
严控专业服务品质，予以 直营化改革
顺丰初始的经营模式一为加盟模式一，新设之外 网点便注册之外 分合作多公司 ，分合作多公司 归当地村民加盟商其他。早期加盟模式一能够帮助帮助顺丰予以 了立即扩张，但逐渐被 被 也再可能之外 解决目前：一之外方面，更谈加盟店与总部没法联系很是松散，更谈总部控制中力弱，总部的制度未能在加盟商贯彻予以 ；那一之外方面，加盟商在多方面利益驱动下，仅能 会增加成本，更谈专业服务提高下降，更谈易再可能「货物丢失」、「暴力分拣」、「运送延时」等再可能。仅能 保证在合作多公司 专业服务质量，1999年顺丰慢慢直营化改造，并于 2008年全面立即完成。
以高成本换专业服务，行业未来申诉率同行远高于
直营模式一下增设网点的租金、相关事件 人员工资及交通运输工具需由合作多公司 总部可以提供，更谈能给很大 的成本压力大。以员工总数为例，顺丰为加盟制上市合作多公司 近10倍。直营模式一下，总部的指令首获能够帮助帮助 而后下达近各个网点，政策执行性强。
还有仅能 保证在时效及专业服务，顺丰一体式定点发车的针对中国国内 保证在时效，更谈装载率不足更谈更谈部分中线路再可能亏损，但一体式之外针对中国国内 首获能够帮助帮助 达近加盟制中小企业 未能必须做到的「以金钱换专业服务」。高成本的直营制为顺丰能给的起着较低有目共睹，2018年顺丰最有效申诉率为行业未来远高于，已没法形成良好口碑。
3.业绩稳步增长，盈利技术能力下去加强
1）业务扩张带动营收同步增长，加强成本管控会增加利润提高
业务量扩张带动营收稳步增长
2013年至2018年合作多公司 业务量立即增长，由10.97亿件增长至38.69亿件，年均复合增长率达28.67%，营业收入由2013年的273.82亿元增长至2018年909.43亿元，年均复合增长率为27.13%。
更谈受单件市场价格格严重到，更谈营收与业务量呈现更谈的偏差，但两者增速总体一直保持一致，业务量带动营业收入节节攀升。从合作多公司 最和新业务量总体，去年更谈宏观经济低迷严重到，合作多公司 业务量(原必须做到的时效件)增速下滑很明显 ，更谈2019年H1立即完成营业收入500.75亿元，同比增速为17.68%，较往年下滑很明显 。
2019年5月合作多公司 全和新推出 特惠专配类产品，以低价进军电商件，很大地带动了合作多公司 业务量增长。2019年4月几年来 ，合作多公司 快递业务量减慢上行，增速由4月7%增长至10月46%，重回高增长车道。
业务量更仅能 与产能扩张同步，投入期有些伴随利润下滑
2013年-2019年H1合作多公司 历了了两两三次 利润负增长，这是 两两三次 的更谈前者 的，均为合作多公司 对业务的重点投入期。更谈此投入期业务量更仅能 与产能同步扩张，更谈营业成本增速远高于营收增速，更谈有些伴逐渐被 被 利润下滑。投产期阵痛过后，逐渐被 被 整个市场拓展推进及业务量增长，利润重回正常阶段 提高。
2014年归母净利润同比下滑73.88%：合作多公司 在2014年大力拓展电商快递业务，更谈投入一定量人力、物力及干线、其它车辆等资源，并部署我一系列网点、中转场等，更谈更谈人力成本、运输成本等大幅会增加，之外更谈电商件单价低这是 该环节阶段 业务投入期，更谈营收会增加达近相关事件成本会增加，利润较往年下滑很明显 。
2018年归母净利润增速下滑4.51%：合作多公司 共同打造我一套专特指经济类产品的独立运营模式一，并有待了对重货、冷链等业务的投入，更谈人工成本，场地租赁成本及运输成本较往年再可能大幅增长。
加强成本管控，2019年H1合作多公司 利润增长很明显
2019年H1合作多公司 予以 收入、成本两之外方面举措立即完成利润的立即增长。在收入增长及成本把控双加持下，2019年H1合作多公司 立即完成归母净利润31.03亿元，叠加2018年H1低基数严重到，同比增速达40%。
收入端：全和新推出 特惠专配进军电商件整个市场，更谈该类产品定价较低更谈整个市场反响良好，立即完成收入的立即增长；
成本端：合作多公司 新类产品特惠专配一体式富余运力予以 运输，类产品成本会增加有限，这是 合作多公司 予以 精简本合作多公司 相关事件 人员，会增加外包相关事件 人员、运力等只是经过加强成本管控。
2）时间里费用率稳定，成本占营收比例与产能扩张节奏共振
毛利率与净利率共振，营业成本随业务扩张同步明显变化自己
合作多公司 成本管理技术能力它具，上市几年来 时间里费用率下去一直保持在13%达近，更谈净利率明显变化自己完绝少部分全与毛利率同步。从历年盈利技术能力总体，合作多公司 毛利率一直保持在20%不远 ，净利率在6%-7%介于波动。
多达，2018年毛利率波动很大 ，更谈原因更谈是合作多公司 当期予以 在这定量投入更谈成本会增加很明显 。顺丰营业成本更谈原因由三部分中没法形成，分列是外包成本，职工薪酬及运输成本。
从总体总体，顺丰营业成本占收入比例与业务扩张真实高度相关事件 。2016年/2017H1/2017年/2018H1/2018年/2019H1营业成本占营业收入比例分列为82.75%、80.22%、80.49%、80.37%、82.28%、80.43%，营业成本占营收比例很是稳定。多达，2014年和2018年成本占很是高的更谈是合作多公司 十几年前 为拓展业务而投入很大 ，更谈成本会增加很明显 。
从结构总体，外包成本占营收比例逐年上升。2016年/2017年//2018年/2019年H1顺丰外包成本占总成本比例分列为36%、39%、44%、45%，逐年上升。
近年，顺丰将运输类业务、输单、收派件等业务外包，更谈使外包成本占比会增加，以2018年H1与2018年末为例，合作多公司 外包的干线运输其它车辆及末端收派其它车辆增速分列为14%、33%，远高于合作多公司 总体其它车辆增速。
推行业未来务流智能汽车未来发展趋势程外包模式一，最有效会增加了相关事件 人员、运输等成本。此消彼长下顺丰职工薪酬及运输成本相关事件下滑。多方面后发展趋势总体，外包成本占顺丰营收比例明年初待上升。
02
三网布局共同打造坚实底盘
鄂州机场有待竞争优势明显
顺丰只是经过前瞻性布局及多年积累，坐拥 运用「天网」、「地网」、「数据信息网」的独特综合物流网路，是合作多公司 予以 各项业务的基石，早已合作多公司 抢占机场我一稀缺资源，下去扩大运输网路体系建设工作，有待竞争优势明显。
天网，指以航空为代表拥有世界 的空运子系统，更谈原因覆盖不远 大于1000km了不远 ；地网，时过境迁以铁路、公路、快递柜为代表拥有世界 ，分列覆盖800-1000公里，800公里达近，及解决目前结果100米。
天网与地网的运用为顺丰构造了货物到国内流通的运输网路，有待合作多公司 时效优势明显。
数据信息网，时过境迁顺丰自主研发的智慧网平台合作多 ，有待物流全链路的数据信息互联互通，为合作多公司 多元业务而后发展共同打造智慧化的坚实底盘。目前下去，顺丰在这网布局早已远远领先同行。
鄂州机场建设工作将使合作多公司 坚实的底盘有待有待。对比FedEX与孟菲斯很大成功成功 实操经验，我们之外多方面顺丰与鄂州机场的协同明年初复制到国内很大成功成功 实操经验，使顺丰技术基础网路资源远远领先同行。
更谈未来，鄂州机场的建设工作明年初为顺丰能给三之外方面的优势明显：其一，轴辐式运营模式一明年初会增加顺丰运输成本；其二，鄂州机场将缩短顺丰货机飞行不远 并可以提供高频次、稳定的运输航线，有待时效优势明显；其三，货运枢纽明年初能给产业集群效应，为顺丰会增加业务量规模。
1.天网：自有货机占据行业未来半壁江山，先发优势明显坐拥 优质时刻
率先布局航空货运，自有货机占行业未来半壁江山
2003年，顺丰与扬子江快运航空有限合作多公司 签订合同，这是 到国内第六家用飞机运送快件的民营快递合作多公司 。2009年，顺丰航空设立，这是 中国国内国内首家民营货运航空合作多公司 。顺丰在航空技术领域布局下去是行业未来的排头兵。近年来，顺丰自有货机数稳步增长。
2019年5月顺丰引进B757-200型全货机，标志着拥有世界 而后发展 快递行业未来迎来第100架自有全货机。截至2019年H1，快递行业未来各合作多公司 拥更谈原因数全货机数分列为：顺丰55架、中邮航空33架、圆通航空12架。顺丰以两家之力占据行业未来一半达近体量。
天网建设工作保证在货物时效运输，航班时刻坐拥 先发优势明显
截止2018年，顺丰散航线路条数达2069条，而到国内民航航线线路条数为4945条，顺丰散航航线予以 率远高于国内42%，航空发货量约占全国各省到国内航线总货邮量约23%。
这是 ，技术基础民航航班时刻依照「历史的优先」的分配原则，相较于之外合作多公司 ，顺丰航空自有货机航空时刻具我更谈的先发优势明显。截至报告期末，顺丰航空多达143对时刻，覆盖全国各省43个大中特特大城市 及金奈、比什凯克、阿拉木图等国际站点。顺丰在航空技术领域的布局已使自有全货机数、时刻优势明显远远领先于同行。
2.地网：率先布局铁路运输，共同打造时效第六壁垒
率先布局铁路运输，携交到铁予以 物流
2014年8月，京沪和京广「电商专列」开通，顺丰率先切入，多达京沪专列由顺丰独家包揽，京深则由顺丰和申通两家包办。2018年8月，顺丰子合作多公司 顺丰泰森与拥有世界 而后发展 铁路总合作多公司 属下的中铁快运合资并于 成立中铁顺丰国际快运有限合作多公司 ，多达中铁快运占股55%，顺丰泰森占股45%，依托高铁、铁路资源予以 物流业务，目前下去两人联合开发的类产品已初见规模。
截至报告2019年H1，顺丰「高铁极速达」类产品已覆盖57个特特大城市 ，开通272个流向，高铁顺手寄类产品覆盖34个特特大城市 ，开通69个高铁车站。
顺丰在铁路的布局站到行业未来前列必须做到的断而后发展壮大，目前下去高铁线达81条，普列线121条，顺丰的铁路及之外运输只是经过立即完成业务由2017年的0.32亿票增长至2018年的0.5亿票，占合作多公司 总业务数已由1%增长至1.2%。
铁路运输将这是 顺丰时效第六壁垒
从普铁总体，中国国内国内更谈原因以运输煤炭、钢铁等资源型大宗商品仍以，而中国国内国内高铁目前下去还也没并于 开拓货运业务。之外，逐渐被 被 中国国内国内快递行业未来规模逐渐被 扩大这是 快递中小企业 经营升级优化优化，快递与普铁、高铁明年初在部分中业务上没法形成合作多。
从时效总体，铁路准时率是其他运输只是经过四大高，且运输减慢仅次于飞机，而中国国内国内高铁里程全拥有世界 第六，能立即完成货物县城分级之外立即抵达。
从货运量总体，铁路运力为陆运交通只是经过四大强，首获能够帮助帮助 立即完成大规模运输。首获能够帮助帮助 只是经过客运高铁的首班车这是 辅仓运输小件快递，首获能够帮助帮助 够能够帮助帮助 增加航空货运压力大那上述 又保证在高时效的投递专业服务。
从运输成更谈看，铁路庞很大运输量首获能够帮助帮助 摊薄单票成本，成本达近飞机与汽车(货运运输成本排序：飞机>汽车>复兴号>高铁>绿皮火车)。合作多公司 率先布局铁路运输，将会增加顺丰运输成本，并有待保证在多方面类产品时效优势明显，地网的铁路布局明年初这是 顺丰时效第六壁垒。
3.数据信息网：串联物流各环节，为合作多公司 降本提效
数据信息网建设工作贯穿各个环节，会增加运营提高
从收件、运送、网点仓库、分拨三个中心、异地运输、收件等各个环节，快递的全生命旅程流程均涉及表现数据录入存储智能汽车未来发展趋势调用、路由规划、定位监控等一定量数据信息直接处理，顺丰日均计算量超1PB，业务表现数据量超35PB级。
顺丰在数据信息化建设工作之外方面下去站到行业未来前列，立即完成了物流营运各个环节的数据信息化管理，这是 合作多公司 自主研发我一套完整的智慧网平台合作多 ，还有顺丰物流各项核心营运子系统、顺丰地图平台合作多 、大表现数据平台合作多 、数据信息安全平台合作多 等，贯穿合作多公司 运营各个环节，对顺丰数据信息流管理、客户购买专业服务、收发派送、仓储管理等均予以 降本提效。
降本增效会增加合作多公司 管理提高
顺丰的数据信息网建设工作细化到每条线路运输，下去司机派货运输线路均一体式数据信息化管理，予以 细致路由规划，优化线路里程，替代老司机以实操经验判断线路的针对中国国内 ，会增加运输效率。以顺丰数据信息网对运输环节优化为例，予以 对线路整合优化首获能够帮助帮助 最有效会增加干线数量，会增加装载率，没法形成会增加成本，合作多公司 路由规划技术能力领先行业未来。依照合作多公司 公告显示出 ，2018年Q1-2019年Q2，合作多公司 一级干线条数逐渐被 优化。
这是 ，在客户购买专业服务之外方面，予以 对呼叫三个中心接收到的客户购买解决目前解决目前针对中国国内 的表现表现数据，整合我一百多个常用直接处理方案，客服相关事件 相关事件 人员首获能够帮助帮助 很最适合处解决目前九成达近把客户购买投诉，会增加客服三个中心员工的目前工作 效率，保证在了业务精准很大成功成功 的予以 。2017年直今，顺丰客服数量已减至2017年59%，为合作多公司 节省了人力成本。
4.筹建鄂州机场，有待竞争优势明显
2017年12月，顺丰与湖北省政府签订《相关事件 湖北国际物流核心枢纽相关事件项目合作多协议》，顺丰子合作多公司 顺丰泰森与湖北省交通投资中集团有限合作多公司 、天津市农银空港投资中有限合作多公司 签署《湖北国际物流机场有限合作多公司 合资合同》，顺丰泰森以自有之外资金出资23亿元人民币参与其中设立湖北国际物流机场有限合作多公司 ，多达顺丰泰森持股比例为46%，机场合资合作多公司 将全面负责鄂州机场的建设工作和运营。
从国际机场建设工作总体，必须做到的到国内第之外 由物流中小企业 参与其中投资中的货运机场。2018年2月，国务院和中央军委发布最新最新国函同意新建鄂州民用机场。依照计划会，明年初鄂州机场2020年完绝少部分全建设工作，2021年投入运营，机场布局有待有待大幅大幅提高合作多公司 航空物流网路。鄂州机场的建设工作明年初为顺丰能给那一之外方面的优势明显：
1）成本端：「点对点」进化为「轴辐式」，最有效会增加装载率。
从运输的总体总体，点对点直达是时效最快的只是经过，之外有些会更谈装载率不足，没法形成能给较低的单票运输成本。依照《航空货运枢纽带动物流产业集群》论文介绍一，仅能 解决目前客户购买对时效性要求要求要求这是 又会增加运输整个环节环节规模效应，更谈原因一体式重载化及会增加满载率的针对中国国内 。
重载化是予以 运输大型化装备解决目前，装载率则予以 明显变化自己运输策略。常见的运输专业服务模式一分为直达和集拼，立即完成集拼则首获能够帮助帮助 明显变化自己运输策略，将「点对点」只是经过予以 串联，再进化为「轴辐式」，立即完成点到枢纽，枢纽到点的运输只是经过。予以 之外只是经过首获能够帮助帮助 将固定的运输成本摊销至更多资源 的货物，没法形成会增加单票运输成本。
2）改善合作多公司 散航占很是高现状，会增加时效件运输成本。
目前下去，到国内90%达近把航空货运依赖于客机腹舱、客货混装的模式一，「点对点」的直航模式一更谈货运依赖于客运仍以的运输机场。顺丰航空部分中中货物仍依赖散航仍以的运输模式一，之外散航资源一体式直达模式一，货运更仅能 归集，之外「点对点」的运输模式一早已未能无法实际需求顺丰对时效件的而后发展无法实际需求。
予以 轴辐式运输模式一对货物归集，首获能够帮助帮助 会增加规模效应，会增加直达运输整个整个环节「满—空—满—空」的恶性循环，会增加装载率。依照《航空货运枢纽带动物流产业集群》论文介绍一，依照国际同行测算，「枢纽飞」将会增加30%的运输成本。
鄂州机场建设工作后，一体式轴辐式运输只是经过将予以 货物拼集只是经过会增加全货机装载率，最有效会增加顺丰航空时效件的单票运输成本。
3）时效端：缩短飞行不远 并可以提供高频次、稳定的运输航线，有待时效优势明显
更谈客机更谈原因以客运仍以，更谈来自拥有世界 于客机的散航资源不稳定且易延时晚点，未能保证在运输时效性。鄂州机场将在时效之外方面为顺丰能给很明显 的优势明显，一之外方面在这体式轴辐式的运输只是经过可将每段飞行不远 缩短，控制中时效；那一之外方面，在飞行频次上可立即完成高频次、稳定和高密度的运输航线，保证在货物随到随发，有待会增加货物运输减慢。
4）业务量端：货运枢纽明年初能给产业集群效应，会增加业务量规模。
国际实操经验明显 ，航空指向性产业仍以导、多种产业共同而后发展是航空经济区产业结构的特点。
航空机场的建设工作有些会驻足观看三类产业驻足观看，第六类是该产业首获能够帮助帮助 只是经过航空枢纽丰富的航线资源达近多个仅能 地，它具代表拥有世界 性时过境迁以快递、航空货代为代表拥有世界 的物流中小企业 。
第六类是该产业的从业相关事件 人员和货物运输对时间时很是敏感，首获能够帮助帮助 只是经过航空运输的便捷性，以生鲜、冷运行业未来为代表拥有世界 。第六类是产业所可以提供的类产品该单位体积和重量坐拥 高其价值，以医疗器械和精密电子为代表拥有世界 。
机场建设工作将能给很明显 的产业集群效应，顺丰这是 时效龙头明年初在业务量之外方面立即完成会增加，在规模效应下，没法形成会增加装载率会增加成本，会增加航班频次会增加时效性，立即完成业务量增长、时效会增加、成本会增加的良性循环。
03
航空+专业服务共同打造深厚壁垒
时效件霸主地位难撼动
时效件与经济活动形式相关事件事件 ，到国内经济增速承压且面队新时间提前时过境迁者冲击，合作多公司 去年时效件业务增速下滑很明显 。之外我们之外多方面，新时间提前时过境迁者对顺丰时效件业务的严重到很大 ，顺丰仍将稳稳占据时效件龙头地位。时效件业务的而后发展，需更谈原因关注更多经济活动形式活跃度。
从市场价格格总体，在同行同类型类类产品，顺丰单价较低是技术基础时效更优，市场价格格合理。
从业务量总体，顺丰目前下去占据时效件整个市场近半整个市场份额。客户购买对时效件重视时过境迁专业服务与时效，对类产品单价反必须做到的敏感，更谈「品牌中为王」。在顺丰长久优质专业服务及时效有待建立的口碑下，代表拥有世界 中小企业 客户购买的月结客户购买与代表拥有世界 散客的会员客户购买均在稳步会增加，客户购买黏性逐渐被 大幅大幅提高，新时间提前时过境迁者获取客源的难度大。且初期将面队高企的获客成本及低业务量运营的成本压力大，竞争击败对手对手该业务而后发展下去性已经可知。
从时效性总体，三网有待建立的时效优势明显远远领先同行，顺丰是业内重要性 性 在两家首获能够帮助帮助 必须做到更谈原因经济地区当日达，沿海到内陆地区次晨达的合作多公司 。更谈，更谈新时间提前时过境迁者对业务仍以原因冲击，也仅能 对沿海部分中省份可予以 散航资源达近顺丰相这是 效的地区仍以原因冲击。
我们之外多方面，对顺丰时效件的而后发展首获能够帮助帮助 乐观一定量，明年初更谈未来四年营收增速仍将一直保持在8%-10%介于。
1.时效件整个市场规模近千亿，顺丰占据近半份额
依照2018年拥有世界 而后发展 邮政局披露，全年快递业务量为507.1亿票，对应快递行业未来营业收入为6038.4亿元。更谈近年来电子商务的立即而后发展，线上购物没法形成的快递业务量已这是 到国内快递的重要性 没法形成，约占行业未来70%。依照我们之外测算到国内时效件约占10%整个市场业务量，对应整个市场规模达近1100亿元。
目前下去，到国内时效件的参与其中者更谈原因有顺丰、EMS及三通一达等，多达顺丰占据45%的份额位居行业未来龙头。更谈《邮政法》具体规定，快递中小企业 不得经营由邮政中小企业 专营的信件寄递业务，也没寄递拥有世界 而后发展 机关文件。
更谈，EMS凭借在政府机关公文等整个市场的垄断，占据时效件近30%份额。时效件行业未来CR2达75%，集中度较低。多达25%整个市场则更谈原因被三通一达等瓜分。
2.经济增速下滑及新时间提前时过境迁者会增加，合作多公司 时效件营收增速下滑
2016年-2018年顺丰时效件业务一直保持立即增长，增速一直保持在17%-18%达近。2019年去年合作多公司 时效件增速下滑很明显 ，下滑至4%，运用合作多公司 各个地区营收增速明显变化自己，多达华东和华南地区增速下滑很明显 。更谈原因系达近几之外方面更谈：
1）宏观经济增速下滑对时效件仍以原因更谈冲击。
时效件更谈原因网络综合于商务文件的寄送，更谈与经济活跃度相关事件事件 。GDP增速下滑很大反映了到国内总体经济增速放缓，商务活跃度相关事件下降。从顺丰时效件业务营收增速与GDP增速比值首获能够帮助帮助 看出，时效件与GDP增速呈现真实高度相关事件 性。2019年H1经济增速下滑对顺丰时效件仍以原因更谈冲击。
以北上广深为代表拥有世界 我一线特特大城市 这是 到国内经济活动形式活跃的几大不远 反映四大很明显 ，更谈华东、华南地区营收增速下滑很大 ，而以天津为代表拥有世界 的华北地区更谈政府公文时效件一定量，更谈原因以EMS仍以，更谈增速下滑必须做到的很明显 。
2）新时间提前时过境迁者对顺丰部分中地区业务严重到到。
目前下去京东、三通一达等均予以 在时效件的布局，全和新推出 了次日达、隔日达等时效类产品，对顺丰时效件业务仍以原因更谈严重到。这更谈原因体早已两之外方面，一之外方面，顺丰时效件类产品还有顺丰即日、顺丰次晨、顺丰标快及顺丰特惠等类产品，多达顺丰特惠类产品更谈原因一体式陆运只是经过，而行业未来参与其中者在陆运之外方面的时效性相差很大 ，部分中客户购买权衡到成本更谈会转向顺丰的竞争击败对手对手(如发票寄送等)；那一之外方面，中国国内国内50%航空货邮量集中于天津首都机场、天津浦东机场及天津白云机场，这之外 不远 散航资源很是丰富，竞争击败对手对手首获能够帮助帮助 只是经过散航资源与顺丰予以 时效抗衡。受这两之外方面严重到，顺丰时效件整个市场首获更谈冲击。
3.航空布局保证在时效领先，良好口碑会增加客户购买黏性
通达系为摆脱对电商件的依赖，会增加业务布局，围观开拓和新整个市场，在电商件占据较低市占率后均慢慢向上布局中高端类产品。
2018年圆通快递发布最新「承诺达」类产品，这是 通达系首个面向中高端快递整个市场的时效件类产品。2019年中通及韵达分列发布最新进军高端时效件类产品「星联时效件」及「韵达特快」。申通虽未公布时效件类产品，但官网类产品系列环节分列次日达等时效类产品。
予以 下游调研得知，各合作多公司 围观给网点下达时效件业务量考核指标，攻势猛烈。更仅能 否认，通达系对顺丰时效件仍以原因更谈冲击，但我们之外多方面，通达系对顺丰时效件整个市场的严重到更谈原因体早已短不远 运输的非强时效性类产品，严重到有限，顺丰的航空布局及先发优势明显仍将保证在时效类产品的领先地位。
从时效总体，即日达之外方面，新时间提前时过境迁者航空运输技术能力弱，全和新推出 的即日达类产品更谈原因用于同城，而顺丰即日专业服务用于跨省及跨经济圈重点特特大城市 介于。次日件之外方面，新时间提前时过境迁者能够帮助散航资源对顺丰没法形成威胁了不远 原必须做到的京津冀、珠三角及长三角不远 ，内陆地区尚不坐拥 威胁。
合作多公司 时效件业务分列到国内部分中中全国各省的三个中心特特大城市 ，对该些特特大城市 坐拥 即日达、次日达的时效覆盖技术能力。达近海至湖南长沙为例，三通一达及京东达近时效均为2天达近，而顺丰坐拥 次晨及次日到达专业服务。更谈从合作多公司 2019年H1不远 营收增速总体，除华东与华南地区外，多达当地村民区营收下去一直保持高增长。
从市场价格格总体，顺丰、圆通、京东三家快递合作多公司 的时效件业务定价与时效性完绝少部分全合理。顺丰在定价高3-5元那上述 抵达减慢快2-8小时，三家合作多公司 实际定价差距很大 。特指客户购买特指，18:00与20:00送达的时效件深度体验完绝少部分全不似的，更谈原因数数时效件有些无法实际需求在下班前送达以便于客户购买当天直接处理，更谈下去时效类产品特指，客户购买更不愿为2-3小时的时间提前而付出更高的市场价格格。
这是 ，更谈通达系刚时间提前时过境迁整个市场已经有待建立它具的品牌中严重到力，而客户购买要求要求要求时效件稳定、及时，更谈在品牌中可以选择上，客户购买更不愿可以选择已有待建立良好口碑的品牌中。
从业务量总体，竞争击败对手对手初期时间提前时过境迁整个市场会面队业务量不足的解决目前，完绝少部分全为亏损经营，而顺丰的先发优势明显及领先的专业服务早已在整个市场有待建立了良最适合口碑，客户购买黏性它具。
以顺丰散单会员客户购买(指注册顺丰会员的发现用户，也没门槛要求要求要求。)及月结客户购买(单月寄件额达近2000元达近才首获能够帮助帮助 申请。)为例，顺丰散单会员客户购买营收增速远高于散单客户购买收入增长，活跃月结客户购买数量增速也以20%达近把增速增长，顺丰客户购买黏性逐渐被 会增加。
首获能够帮助帮助 三通一达等击败对手对手一体式低价渗透的只是经过抢占整个市场，一之外方面要承受时效件高企的成本，面队很大 经营压力大，那一之外方面首获能够帮助帮助 面队顺丰的反击，将长久承受非常很大之外资金投入来拓展整个市场。上周，圆通对「承诺达」业务的调整中也代表拥有世界 时效件业务再可能高壁垒，这是 短时间里未能攻入。
整个市场新时间提前时过境迁者对的时效件的冲击很大 ，我们之外多方面，看待顺丰的时效业务下去更乐观些，变得关注更多商务活动形式对时效件业务的严重到。
从短期总体，顺丰的先发优势明显已在整个市场有待建立良好口碑，占据45%的整个市场份额，竞争击败对手对手攻入时效件整个市场将付出很大 的获客成本并承担前期业务量不足的运营压力大，竞争击败对手对手对这块整个市场的进攻下去性已经可知。
中长久总体，顺丰时效件是凭借多方面在航空技术领域的长久投入有待建立变得的深厚壁垒，在时效优势明显上尚无击败对手对手，逐渐被 被 航空、铁路及机场布局有待完善，这都明年初待顺丰时效类产品优势明显。我们之外明年初顺丰时效件类产品仍将一直保持稳定增长，更谈未来四年时效件营收增速坐落8%-10%。
04
特惠专配降本增量
明年初成业务量增长中坚前者 的力量
跑过来，顺丰的类产品对电商件特指反必须做到的专业服务与时效过剩，直营的高成本与低价电商件不兼容，更谈一体式很是激进的只是经过进攻电商件，但之外投入过大及类产品市场价格格定位仍远超通达系，拓展不达预期。更谈，顺丰经济件类产品更谈原因客户购买为高价电商件，业务量增速也达近行业未来增速。
当下，去年5月，合作多公司 全和新推出 特惠专配发力低价电商件整个市场，更谈在市场价格格定位、客户购买可以选择之外方面均较跑过来相同，在成本管控良好下，合作多公司 业务量立即增长，从5月慢慢业务量跑出加减慢，并于 8月业务量增速达近行业未来增速，10月增速能达近行业未来远高于值，很大成功良最适合整个市场反响。
更谈未来，我们之外多方面该类产品成倍地扩大了顺丰对应的电商快递件整个市场，明年初这是 合作多公司 业务量增长的中坚前者 的力量，明年初四年内营业收入年化增速坐落30%-50%。
1.跑过来：聚焦高端电商件，业务平稳而后发展
2019年时过境迁，顺丰对电商件整个市场予以 了两两三次 大力拓展。第两两三次 是2014年，合作多公司 为开拓电商快递整个市场份额，有待了对电商类相关事件 快递类产品的营销和推广力度，更谈一体式很是激进的市场价格格策略攻入整个市场，2014年电商件单票市场价格格为12.48元，同比下滑22%。
更谈折扣很大 ，且投入一定量人力及其它车辆资源，更谈更谈成本大幅推升，2014年归母净利润同比下滑73%，结果予以 了收缩。
两三次 是2018年，合作多公司 对经济类产品下去升级优化优化，共同打造我一套专特指经济类产品的独立运营模式一，更谈2018年H1经济件业务营业收入增速达53%，更谈此装载率不足及直营高成本等更谈，去年增速放缓。除2018年合作多公司 能主动予以 措施刺激经济件业务而后发展外，2017年-2019年H1合作多公司 经济件业务营收增速一直保持在15%达近。
但对比行业未来增速，该业务营收增速达近行业未来增速提高。更谈原因更谈是顺丰的类产品对电商商家特指反必须做到的专业服务与时效过剩，直营的高成本与低价电商件不兼容。
顺丰一直坚持直营模式一首获能够帮助帮助 保证在总部与网点介于的参照标准化各种操作，时过境迁能给高昂的成本，更谈顺丰电商件类产品定价下去坐落12-15元介于。而下去坐拥 一定量业务的电商商家特指，数量达近1000件达近，三通一达可将单个快递市场价格格降至5元达近。
假设快递费用占到所销售类产品货值8%，顺丰电商单票市场价格格对应电商货值需达近200元达近，更谈，部分中中低货值商品则不适于予以 顺丰类产品。高企的成本限制了顺丰在低价电商类产品件的拓展，更谈合作多公司 电商件客户购买更谈原因以货值较低且对时效及专业服务我更谈要求要求要求的客户购买，还有优衣库、华为、小米等品牌中中中小企业 。
2.当下：发力「特惠专配」，经济件降本增量
2019年5月合作多公司 予以 特定整个市场及客户购买全和新推出 特惠专配类产品，对应单票市场价格格达近6-8元。更谈单票市场价格格会增加扩大了合作多公司 客户购买群，而顺丰类产品的品牌中及口碑首获能够帮助帮助 反向起着较低于电商商家，以「顺丰包邮」为口号会增加类产品卖点，整个市场拓展很大成功成功 。自此，合作多公司 业务量跑出加减慢，8月增速已高于行业未来增速，这是 带动市占率稳步会增加，10月合作多公司 业务量同比增速达46%，业务量占比达行业未来7.6%。
业务量增长能给规模效应，单票成本最有效压缩。相同于前两两三次 下去电商件的激进进攻，合作多多公司 电商件业务而后发展起着较低很明显 ，我们之外多方面更谈原因是三之外方面的更谈：
市场价格格定位：首次特惠专配单票市场价格格较前两两三次 降幅很大，单票市场价格格6-8元，变得贴合电商对低价物流成本的无法实际需求，在市场价格格与通达系相差很大 的请况下，客户购买不愿一体式；
成本投入：首次特惠专配类产品更谈原因一体式多余运力予以 集拼运输，无需新增其它车辆、转运三个中心等资源，更谈成本投入有限；
客户购买可以选择：合作多公司 更谈原因对单次运量达1000票达近客户购买，装载率高，起量快且维护成本低；
规模效应：逐渐被 被 业务量的增长，规模效应显现，有待压缩了单票成本，没法形成量增成本减的良性循环，没法形成首获能够帮助帮助 使合作多公司 在运营该低价类产品那上述 仍首获能够帮助帮助 很大成功良最适合经济效益。
多达，成本会增加更谈原因体早已单票运输成本和转运成本两之外方面。一之外方面更谈业务量会增加，干线装载率由从前50%会增加至70%达近，均摊至单票的运输成本会增加；那一之外方面，逐渐被 被 业务量的增长，部分中线路货物可会增加分拨转运次数，会增加单票分拨转运成本。
3.更谈未来：电商件近期目标整个市场成倍扩大，明年初这是 业务量增长中坚前者 的力量
弥补市场价格格空白，近期目标整个市场规模成倍扩大
假设物流成本在商品销售整个整个环节占据8%的比例，原顺丰15元达近的电商件快递类产品对应单个包裹的商品货值达近200元达近把类产品。而特惠专配7元达近单票市场价格格，可将单个商品货值匹配上单价为100-200元达近的商品。
到国内电商类产品市场价格格区间成金字塔形，单价越低的类产品所占整个市场数量的比例越大，单价为100-200元类产品业务量与200元达近类产品数量占比相近，顺丰特惠类产品将成倍扩大多方面对应的电商件整个市场业务量。
顺丰品牌中溢价首获能够帮助帮助 为电商客户购买会增加卖点，业务量明年初站上新台阶
物流这是 电商类产品配送的保证在，当没法形成更谈品牌中效应后则会反变得起着较低于客户购买。依照下游调研，以两三次 元类产品为例，更谈电商与部分中快递中小企业 予以 合作多，更谈有默认物流发货渠道，予以 之外渠道则需客户购买自付邮费。部分中客户购买期望类产品运输首获充分保证在，能主动自付邮费一体式顺丰包邮，而部分中客户购买更谈更仅能 免费一体式指定包邮只是经过更谈选择坚持交易。
顺丰特惠专配类产品也没达近单票市场价格格达近7元，相较于通达系下去高出1-2元，但部分中电商商家不愿为顺丰的品牌中溢价买单。逐渐被 被 近期目标整个市场扩大，顺丰电商快递件明年初带动合作多公司 业务量迈上新台阶。
投入新产能明年初促进电商件这是 合作多公司 业务量增长的中坚前者 的力量
业务量的立即增长也将会增加合作多公司 末端派送压力大。以末端快递员派送技术能力为例，依照2019年H1表现显示出 出 ，合作多公司 多达16000个网点，假设单个网点对应派送员为15名，合计约24万名快递员。依照配送技术能力80票/日、100票/日予以 测算，合作多公司 目前下去每月派送技术能力达近4.22亿票、5.28亿票。而2019年9月，合作多公司 业务量能达近4.54亿票，业务量的立即增长也为末端派送能给非常压力大大。
我们之外多方面，合作多公司 经济件的立即增长为合作多公司 业务量注入新动力，但短期总体，合作多公司 末端派送技术能力及富余运力资源有限，对业务量的下去扩张仍以原因更谈压制。
但我们之外多方面，该类产品成倍地扩大了顺丰对应的电商件整个市场，而首次在电商件整个市场的很大成功成功 为合作多公司 进攻该块整个市场找慢慢最最适合的路径，逐渐被 被 合作多公司 新运力的投放，该类产品明年初这是 合作多公司 业务量增长的中坚前者 的力量，明年初四年内营收年化增速坐落30%-50%。
05
快运跨过盈亏线贡献利润在即
厚积薄发明年初成龙头
中国国内国内公路运量一直保持5%的增速，多达零担运输行业未来整个市场规模增速达15%，是到国内公路运输的万亿级整个市场，明年初2020年到国内公路零担运输整个市场将达2万亿元。目前下去零担整个市场呈现散、小、乱等特点，也没行业未来集中度在逐渐被 会增加，CR30/5由2016年的45%会增加至2018年的55%，之外尚无两家坐拥 强话语权的中小企业 占据完绝少部分全领先地位。
顺丰2015年予以 快递网路布局重货业务，2018年收购加盟制零担中小企业 新邦物流扩大业务版图，并一体式直营制及加盟制双网运营。近年来，顺丰下去投入零担运输整个市场，这是 在营业收入及业务量之外方面双双很大成功突破。截止2019年去年营收体量已达近行业未来第六，日均货运量达1.6万吨。
我们之外判断，顺丰重货业务早已时间提前时过境迁收获期；明年初2019年末日均业务量可达2万吨，营业收入突破110亿元，这是 行业未来第六家时间提前时过境迁100亿梯队的中小企业 ，营收规模达行业未来第六。逐渐被 被 规模效应显现，快运业务将逐渐被 为合作多公司 贡献利润，这是 合作多公司 下去成长性最强的业务，更谈未来四年明年初一直保持30%的营收增速。
1.万亿零担总体空间很大，参与其中者百花齐放
公路运输这是中国国内国内物流的更谈原因运输只是经过，占据到国内货运总量近80%；从细分整个市场规模总体，公路零担占公路运输整个市场25%达近。近年来，零担行业未来以远高于行业未来的增速成长，2017年及2018年行业未来增速达20%及15.71%。依照运联深入研究院表现数明年初，2020年到国内零担整个市场规模将达2万亿元。
到国内公路零担行业未来参与其中者上万家，但目前下去已经再可能两家坐拥 很明显 规模优势明显的中小企业 ，2016年-2018年行业未来CR30<5%，规模重要性 性 前者 德邦快递为业内重要性 性 在两家营收规模达百亿的中小企业 ，之外营收占行业未来比例不足1%，行业未来呈现「散」、「小」、「乱」的格局。
这是 ，头部中小企业 集中度会增加，快递中小企业 入局减慢行业未来整合。对比2016年-2018年规模前五时间提前时过境迁门槛逐年会增加，时间提前时过境迁门槛由27亿元会增加至41亿元，且行业未来前五家中小企业 营收体量占行业未来前三十比例均在稳步会增加，马太效应凸显。而前十时间提前时过境迁门槛逐年下降，代表拥有世界 阶段 该环节的零担中小企业 营收不具稳定性。从新时间提前时过境迁者总体，顺丰、百世一定量坐拥 全网运输技术能力且之外资金雄厚的快递中小企业 好表现 强劲。
2.厚积薄发追赶快运龙头，贡献利润在即成增长新引擎
1）兼收并蓄，快运业务双网运营
规模：强强联合，行业未来排名节节攀升
顺丰快运业务自2015年并于 成立几年来 ，下去重点而后发展。2018年3月，合作多公司 收购广东新邦物流有限合作多公司 业务，有待补充快运业务，并有待建立「顺心捷达」独立品牌中。2017年，顺丰快运业务在到国内公路零担整个市场以46.7亿元排名行业未来第六(不足第这位德邦快递零担业务一半的营业收入)，新邦物流以9.2亿元坐落行业未来19名。
予以 2018年整合，顺丰快运+顺丰捷达合计营收达88.6亿元，行业未来规模位居行业未来第六(2018年德邦快递零担业务营收125.7亿元，排名第六)。顺丰与新邦的强强联合，很大扩充了顺丰的快运业务，截止2019年H1，顺丰业务量已达近1.6万吨。
模式一：双网运营，类产品覆盖低端到高端
与快递行业未来前者 的，零担行业未来的更谈原因运营模式一有直营制和加盟制，更谈直营制零担中小企业 所更谈原因数物流环节都由之外管理和调度，承担了货物从发货人到收货人介于的其他物流成本，更谈在成本上较加盟制中小企业 更高，类产品定位但会 聚焦于单价更高的高端类产品。
目前下去直营制的代表拥有世界 性零担中小企业 原必须做到的德邦快递、顺丰快运、天地华宇等。与之很是，加盟制中小企业 则更谈原因聚焦于中低端类产品。对比整个市场各零担中小企业 市场价格格，直营制零担中小企业 每公斤市场价格格较加盟制更高。
2015年顺丰在直营快递网上发现予以 重货业务，更谈顺丰快运下去一体式直营制模式一，2018年顺丰收购一体式加盟制和新邦物流业务，并共同并于 成立顺心捷达快运类产品。自此，顺丰一体式模式一一运营快运业务，立即完成了低端到高端类产品的覆盖。
类产品：逐渐被 细化，快运类产品逐渐被 完善
从快运业务营运直今，合作多公司 从重量，时效及客户购买无法实际需求之外方面逐渐被 细分类产品，早已由物流普运及重货快运拓展至物流普运、重货快运、重货专运、小票零担等。重量端细分为20-100kg，100-500kg，整车等，时效端分列次日达，2-3日达，2-6日达等。顺丰的快运类产品的逐渐被 细化，已立即完成该业务类产品的升级优化优化。
2.奋起直追，看好顺丰这是 行业未来龙头
1）快运营收立即增长，成业绩增长重要性 前者 的力量
近年来顺丰快运业务而后发展迅猛，已由2016年的24.49亿元增至2018年的80.56亿元，该业务占合作多公司 营收比例已占据总体营收10.21%，这是 合作多公司 营收贡献的重要性 部分中。逐渐被 被 快运业务规模逐渐被 扩大，也将逐渐被 立即完成盈亏平衡，为合作多公司 贡献利润。
我们之外多方面，从合作多公司 总体总体，短中时间里顺丰快运这是 合作多公司 成长性最强的业务，在立即完成盈亏平衡后将逐渐被 为合作多公司 总体贡献利润，这是 合作多公司 重要性 性 的业绩新动力。
从行业未来之外方面总体，我们之外明年初顺丰快运业务营业收入在2019年明年初突破110亿元，这是 业内第六位零担百亿玩家，营收规模达近行业未来第六，并扭亏为盈，逐渐被 为合作多公司 贡献利润。
2）货运量奋起直追，2019年末日均业务量明年初达2万吨
货运量是零担中小企业 而后发展的命脉，规模越大越首获能够帮助帮助 会增加其它车辆装载率，会增加经营成本。依照运联深入研究院公布的2019年货运量前十的零担中小企业 ，目前下去日均货运量突破2万吨的为壹米滴答与安能物流，而货运量第六的百世快运不远 2万吨货运量的近期目标虽然很大 差距。
2017年顺丰快运业务(直营+加盟)日均货运量仅为0.5万吨达近，时间里顺丰逐渐被 有待对快运网路投入，在只是经过原快递网路予以 快运那上述 也有待建立快运专用网点、中转场及快运其它车辆，2018年年末顺丰重货专用其它车辆超德邦快递营运其它车辆。
这是 ，在并于 成立顺心捷达后更逐渐被 扩充网点数，顺心捷达网点数从2018年底至2019年年中已由2599个增至3918个，首获能够帮助帮助 覆盖全国各省95%达近把县级特特大城市 。至2019年去年顺丰直营+加盟快运日均货运量达1.6万吨，快运业务量已初具规模，明年初2019年年底合作多公司 快运业务日均货运量达近2万吨。
06
供应链：站到巨人的肩膀
扩张物流解决目前方案的技术能力
1.物流金字塔顶部——十万亿级供应链整个市场
供应链管理是物流而后发展的终极环节，对中小企业 特指，物流中小企业 下去客户购买的双重身份也将由单纯的物流外包商向战略合作多伙伴予以 明显变化自己。产业升级优化及到国内产业深度协作背景下，供应链整合技术能力重要性 性逐渐被 凸显。
更谈供应链贯穿中小企业 类产品从原材料的采购到客户购买消费这是 后期专业服务的全生命旅程流程，集物流、数据信息流、之外资金流在这体，更谈对可以提供供应链管理的物流中小企业 要求要求很高的整合技术能力。依照业内人士预测，到国内供应链整个市场到2020年将达3万美金，对应十万亿级的很大整个市场。
2.联手夏晖与DHL，业务技术技术能力会增加
2018年8月，顺丰与拥有世界 而后发展 夏晖并于 成立合资合作多公司 新夏晖；同年10月，顺丰以55亿元立即完成敦豪拥有世界 而后发展 而后发展 内地、拥有世界 而后发展 香港、拥有世界 而后发展 澳门地区供应链业务的收购。两大相关事件项目均一直保持现更谈原因数运营团队成员与业务完整性，顺丰借此有待多方面供应链业务。
夏晖这是 国际知名消费品供应链中小企业 ，为国际巨头餐饮中小企业 如麦当劳、必胜客、星巴克等可以提供专业服务。DHL这是 国际供应链巨头，拥有世界 而后发展 而后发展 坐拥 近30年供应链管理实操经验，坐拥 远高于知名度，为汽车及工业制造、生命旅程科学与医疗、高科技及备件物流、快消品及零售等行业未来知名客户购买可以提供行业未来领先的解决目前方案独特一体式和供应链专业服务，拥有世界 而后发展 而后发展 坐拥 如 宝洁、西门子等客户购买。
顺丰原有供应链业务更谈原因聚焦于医药冷链、食品冷链等技术领域，而汽车、医疗、半导体等附加值高的技术领域产业链长，对仓储无尘化及运输基本条件等要求要求要求苛刻，更谈顺丰未能在短时间里打破壁垒，而夏晖与敦豪均已打入该些高端技术领域。予以 与夏晖联手、借力敦豪，在这直保持原有团队成员及业务完整性的技术基础上，顺丰首获能够帮助帮助 以金钱换时间时，结果会增加学习内容 成本和获客成本。
这是 ，到国内物流中小企业 对外企客户购买它具优势明显明显，而顺丰在本国则坐拥 更多资源 资源，与到国内巨头的携手明年初充分好表现 协同起着较低，可能够帮助帮助顺丰在短时间时内首获国际巨头供应链的实操经验及客户购买，并运用本国整个市场拓展更多资源 客户购买。
3.攻城拔寨，供应链业务立即而后发展
2019年3月顺丰与DHL敦豪供应链联名品牌中「顺丰敦豪供应链拥有世界 而后发展 」发布最新，并于 顺丰并于 进军供应链技术领域。
而后，顺丰逐渐被 攻城拔寨。2019年6月14日顺丰敦豪供应链拥有世界 而后发展 立即完成并购温州恒鼎物流有限合作多公司 ，后者为到国内两家第六方医药物流专业服务可以提供商，更谈华东地区坐拥 达近三分这是 全国各省医药流通整个市场销售份额，首次收购有待顺丰在苏南地区的医药物流技术能力。2019年10月9日顺丰与格兰仕时间提前时过境迁到国内战略合作多，围绕智慧供应链予以 深入探索，弥补了顺丰呆呆在呆在家里电供应链的空白。
供应链对外延伸难度大，从行业未来的总体总体，相同行业未来供应链管理体系相同，拓展和新行业未来有些代表拥有世界 在之外 技术领域供应链管理技术能力的突破；从中小企业 的总体总体，中小企业 将供应链管理予以 外包，这是 仅涉及单纯物流业务的外包，有些还涉及到合作多公司 供应和客户购买体系等表现数据外流，更谈，中小企业 可以选择供应链管理方有些很是谨慎，更谈原因数数会再可能非常很大绑定。
目前下去，顺丰供应链业务已实早已快消、医药、汽配、家电、3C、服装等多个行业未来的突破，覆盖版图逐渐被 扩大。
2019年3月慢慢顺丰DHL业务收入纳入顺丰控股合了不远 内，并将供应链业务收入予以 逐月单独披露，2019年H1顺丰立即完成供应链业务收入18.53亿元。2019年3月直今，顺丰单月供应链收入由3.93亿元增至5.04亿元，稳步增长。我们之外明年初，供应链业务这是 顺丰立即培育的业务，2019年明年初立即完成营业收入48亿元。
（网络综合：东北证券 原创作者：翟永忠）